Presidenti dhe ministri i tij i Financave po rrezikojnë besueshmërinë e politikës financiare amerikane. Ata mund të shkaktojnë një tërmet në tregjet e obligacioneve, krahas të cilit kriza financiare e vitit 2008 mund të duket e padëmshme.
Nga Jens Münchrath
Donald Trump: Presidenti amerikan premton para në këmbim të fitores në zgjedhje. Foto: Reuters
Tregjet globale të obligacioneve po japin alarmin – dhe këtë po e bëjnë në mënyrë që nuk mund të injorohet. Duke ndjekur Shtetet e Bashkuara, normat afatgjata të interesit në tregjet e kapitalit po rriten kudo.
Rendimenti i obligacioneve dhjetëvjeçare të Thesarit amerikan, i cili shërben si një lloj norme orientuese për tregjet financiare globale, tashmë ka kapërcyer pragun kritik prej pesë për qind. Ndërkohë, rendimenti i obligacioneve federale gjermane ka arritur në mbi 3,5 për qind, nivelin më të lartë që nga viti 2008.
Kapitali po bëhet sërish dukshëm më i shtrenjtë. Arsyet themelore janë të qarta: frika në rritje nga inflacioni, rritja e borxhit publik dhe, veçanërisht në Shtetet e Bashkuara, një mosbesim i justifikuar ndaj bankës qendrore – nëse ajo është e gatshme, apo madje nëse do të jetë realisht e lirë, që ta luftojë me vendosmëri rritjen e çmimeve.
Ajo që e bën situatën veçanërisht delikate në këto kohë tashmë të pasigurta është fakti se presidenti amerikan dhe ministri i tij i Financave po japin vetë një kontribut të konsiderueshëm në nervozizmin e ri në tregjet e obligacioneve.
Donald Trump, i gjendur nën presion elektoral, premton pa shumë hezitim se çdo qytetar i rritur do të marrë një bonus prej 5.000 dollarësh, nëse republikanët arrijnë ta mbrojnë shumicën e tyre në Dhomën e Përfaqësuesve dhe në Senat.
Pavarësisht faktit se e ashtuquajtura “dividendë Trump” ngjan me ryshfet dhe se vetëm Kongresi mund të vendosë për shpenzime të tilla kolosale, ky premtim ushqen shqetësimet se financat publike amerikane mund të dalin jashtë kontrollit.
“Dividenda Trump” do të kushtonte më shumë se një trilion dollarë – pra më shumë sesa shpenzon shteti për mbrojtjen.
Kjo mund të shpërfillet si retorika tipike zgjedhore e Trumpit. Presidenti duket se beson se mjafton që një pjesë e elektoratit ta besojë një dividendë të tillë, në mënyrë që të sigurohet mobilizimi i nevojshëm republikan në zgjedhjet për Kongresin.
Por mjafton gjithashtu që vetëm një pjesë e komunitetit financiar ta besojë këtë premtim. Në atë rast, investitorët tërhiqen nga blerja ose, të paktën, kërkojnë një prim shtesë rreziku për obligacionet e qeverisë amerikane.
Edhe më shqetësuese është sjellja gjithnjë e më e pazakontë e ministrit të Financave. Scott Bessent kohët e fundit ka tërhequr vëmendjen me akrobaci financiare jashtëzakonisht të guximshme.
Në një mënyrë që të kujton një bankë qendrore, Bessent ka filluar së fundmi të riblerë obligacione shtetërore me afat më të gjatë maturimi, për t’i zëvendësuar ato me obligacione afatshkurtra.
Në këtë mënyrë kursehen para, sepse financimi afatshkurtër është i mundur me kushte më të favorshme. Por qëllimi i vërtetë i këtyre operacioneve është të ulen normat e interesit në segmentin afatgjatë të tregut, në mënyrë që barra e borxhit publik, e cila tashmë ka kaluar 40 trilionë dollarë, të mbetet e përballueshme.
Politika monetare dhe ajo fiskale po përzihen
Meqenëse kjo manovër transparente fillimisht nuk dha efektin e dëshiruar, Bessent e zgjeroi menjëherë programin e riblerjes së obligacioneve nga fillimisht dy miliardë në gjashtë miliardë dollarë.
As kjo nuk ka shumë gjasa të funksionojë, siç treguan reagimet e tregut në fund të javës. Akrobacia financiare e Bessentit po jep efekt më shumë aty ku është e padëshiruar: te besueshmëria e politikës financiare amerikane në tërësi.
Dhe kjo besueshmëri është në rrezik – madje në disa drejtime njëherësh.
Së pari, Bessent po blen lehtësim afatshkurtër, por njëkohësisht po rrit jashtëzakonisht shumë rreziqet afatgjata.
Struktura e portofolit të borxhit amerikan po zhvendoset. Kjo do të thotë se shteti siguron kushte më të lira financimi në afat të shkurtër, por në këmbim merr përsipër një rrezik masiv nga ndryshimi i normave të interesit.
Sipas vlerësimeve të ekspertëve, obligacionet afatshkurtra përbëjnë tashmë rreth një të katërtën e borxhit. Kështu, rritja e normave të interesit në tregjet e kapitalit dhe rritja e normës bazë godasin shpejt buxhetin.
Megjithatë, Trump dhe Bessent po planifikojnë që tani me deficite buxhetore në nivelin e gjashtë për qind të prodhimit ekonomik për këtë vit dhe vitet e ardhshme.
Së dyti, Ministria e Financave dhe banka qendrore po hyjnë në një konflikt të mundshëm, i cili mund të ketë pasoja shkatërruese.
Kreu i Rezervës Federale, Kevin Warsh, në bazë të situatës së inflacionit do të duhej ta rriste normën bazë të interesit javën e ardhshme – diçka që presidentit nuk i pëlqen.
Trump, i cili vetëm pak muaj më parë e emëroi Warshin në krye të bankës qendrore, deri tani është përmbajtur nga kërkesat e hapura publike. Por ai ka lënë vazhdimisht të kuptohet se çfarë pret prej Warshit: norma më të ulëta bazë të interesit.
Mbetet për t’u parë nëse Warsh do të jetë po aq i palëkundur përballë një presidenti që ndërhyn në politikën monetare sa ishte paraardhësi i tij Jerome Powell.
Dyshimet janë tashmë të pranishme. Pavarësia e bankës qendrore amerikane është vënë në diskutim.
Për më tepër, Warsh kishte paralajmëruar që para marrjes së detyrës se dëshiron ta zvogëlojë bilancin e Fed-it, domethënë të shesë obligacione shtetërore.
Efekti do të ishte pikërisht i kundërt me atë që duan Trump dhe Bessent: ata synojnë uljen e normave afatgjata të interesit në tregjet e kapitalit, në mënyrë që të mbahet nën kontroll barra dërrmuese e borxhit.
Kjo do të thotë se kufijtë mes politikës fiskale dhe politikës monetare jo vetëm që po mjegullohen, por të dy institucionet në të njëjtën kohë po veprojnë edhe kundër njëri-tjetrit.
Së treti, me blerjet e tij Bessent po ndërhyn në çmimet e një tregu që funksionon dhe që, në fund të fundit, po ushtron pikërisht fuqinë e tij disiplinuese.
Bessent pretendon, në mënyrë të kundërt, se është ai që duhet t’i disiplinojë tregjet – madje paralajmëron që investitorët të mos vënë baste kundër ministrisë së tij.
Por tregjet e obligacioneve, në fund të fundit, vetëm po pasqyrojnë realitetin e zymtë: inflacion këmbëngulës, së fundmi në 3,4 për qind, rritje të pakontrolluar të borxhit dhe dyshime në rritje ndaj bankës qendrore.
Edhe manovra e fundit e Bessentit – ndërhyrja në mbështetje të jenit japonez – ishte aventureske.
Qeveria amerikane kërkoi që ky veprim të kuptohej si mbështetje altruiste për një partner në vështirësi. Por motivi i vërtetë ishte frika se Japonia, kreditori më i madh i Shteteve të Bashkuara, mund të hidhte në treg obligacione amerikane për të kufizuar humbjet dramatike në vlerën e jenit.
Sepse edhe nëse Tokio shet vetëm një pjesë të portofolit të saj të obligacioneve amerikane, me vlerë më shumë se një trilion dollarë, kostot e rifinancimit të ministrit amerikan të Financave do të rriteshin menjëherë.
Në fund të fundit, akrobacia e pazakontë financiare e Bessentit pasqyron gjendjen gjithnjë e më të brishtë të borxhit të ekonomisë më të madhe në botë.
Faktori i vetëm stabilizues që ka mbetur është se ekonomia amerikane vazhdon të rritet fuqishëm.
Por kjo rritje bazohet në masë të madhe në investimet gjigante në inteligjencën artificiale.
Këto investime, në njëfarë mënyre, po thithin kapitalin nga tregjet globale të kredive, po nxisin gjithashtu rritjen e borxhit në të gjithë ekonominë dhe, në fund, po konkurrojnë me vetë ministrin amerikan të Financave për kredi të përballueshme.
Situata është e brishtë dhe një gjë është e qartë që tani:
Nëse qoftë edhe një pjesë e këtyre investimeve në inteligjencën artificiale rezulton se ka qenë investim i gabuar, atëherë sistemi financiar global do të përballet me një problem serioz.
Një problem që mund ta bëjë krizën financiare të vitit 2008 të duket pothuajse e padëmshme.
